蘋(píng)果公司2016財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績(jī)已被業(yè)內(nèi)普遍唱衰。財(cái)報(bào)顯示，蘋(píng)果今年第二財(cái)季營(yíng)收為505.57億美元，同比下滑13%。這是自2003年以來(lái)，蘋(píng)果公司營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑，更是iPhone銷(xiāo)量首次下降。但最要命的是，蘋(píng)果股價(jià)暴跌，前段時(shí)間五個(gè)工作日市值縮水650億美元，接近3000億人民幣——即蘋(píng)果股價(jià)已較2015年4月28日創(chuàng)出的52周高點(diǎn)的134.54美元下跌了21%以上，股價(jià)已經(jīng)步入熊市。
蘋(píng)果一向是華爾街青睞的投資對(duì)象，當(dāng)前來(lái)看，蘋(píng)果股價(jià)連續(xù)暴跌，蘋(píng)果投資者對(duì)于是否該繼續(xù)持有蘋(píng)果股票的信念已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖，那么，蘋(píng)果的股票現(xiàn)在還值得買(mǎi)入嗎？
蘋(píng)果公司只要不是敗給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，股價(jià)的回升就有可能
蘋(píng)果未來(lái)的股價(jià)影響因素主要看維持蘋(píng)果未來(lái)增長(zhǎng)的基本面可能會(huì)呈現(xiàn)下行還是上行趨勢(shì)。蘋(píng)果此次銷(xiāo)量下滑，某種程度是因?yàn)槿ツ甑谝患径葞缀跏莍Phone有史以來(lái)首季度銷(xiāo)量最高峰。蘋(píng)果今年第二財(cái)季iPhone出貨量不足5000萬(wàn)部，遠(yuǎn)低于上年同期的6100萬(wàn)部。在智能手機(jī)市場(chǎng)陷入飽和之際，要與自己的巔峰期去比銷(xiāo)量，這幾乎決定著蘋(píng)果在這一季必然會(huì)面臨唱衰的命運(yùn)。事實(shí)上，這一財(cái)季蘋(píng)果iPhone的銷(xiāo)量，幾乎可以秒殺國(guó)內(nèi)很多手機(jī)廠商全年的銷(xiāo)量。但在資本市場(chǎng)眼中，蘋(píng)果敗給了巔峰期的自己。
資本市場(chǎng)最怕兩雄相爭(zhēng)的局面，這會(huì)導(dǎo)致雙方企業(yè)的股價(jià)會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品與收益在對(duì)比中呈現(xiàn)巨大波動(dòng)狀態(tài)。但現(xiàn)在或者將來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)期來(lái)看，在操作系統(tǒng)缺失的Android手機(jī)廠商陣營(yíng)幾乎都沒(méi)有與蘋(píng)果在同一陣營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)，蘋(píng)果依然占據(jù)整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)90%以上的利潤(rùn)，即目前暫時(shí)還沒(méi)有與蘋(píng)果抗衡的對(duì)手。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是自己，這事就好辦，未來(lái)的新品能夠打敗目前產(chǎn)品，股價(jià)回升就有可能。投資者對(duì)蘋(píng)果未來(lái)的預(yù)期主要還是看其產(chǎn)品相對(duì)于前代的創(chuàng)新性。但相對(duì)于iPhone SE來(lái)說(shuō)， iPhone 7的贏面相當(dāng)大，即其股價(jià)基本面的走勢(shì)下半年呈現(xiàn)上行趨勢(shì)幾率就大。
另外要看蘋(píng)果的未來(lái)盈利能力，是否能布局新業(yè)務(wù)給資本市場(chǎng)新的想象空間
股價(jià)的漲勢(shì)還要看蘋(píng)果的盈利能力。我們看到，蘋(píng)果即便在目前低潮時(shí)期的盈利能力，還是可以秒殺一眾硅谷巨頭。日前有數(shù)據(jù)顯示，2015年硅谷150家最大上市科技公司的利潤(rùn)總和為1330億美元，而蘋(píng)果的利潤(rùn)為537億美元，占到了其中的40%。在營(yíng)收方面，蘋(píng)果排名首位，2015年?duì)I收為2340億美元。排名第二而且市值去年在飆漲的谷歌，在2015年?duì)I收僅為740億美元，和蘋(píng)果差了3倍不止。
但當(dāng)前的盈利能力不代表將來(lái)，所以還要看蘋(píng)果的未來(lái)盈利能力，這可能需要蘋(píng)果開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。布局新業(yè)務(wù)要花錢(qián)，但我們看到，目前蘋(píng)果賬面上仍舊有2329億美元的流動(dòng)資金。有業(yè)內(nèi)人士計(jì)算過(guò)，蘋(píng)果還可以買(mǎi)下4個(gè)特斯拉，所以蘋(píng)果有足夠的錢(qián)來(lái)投資布局新的領(lǐng)域。
這一點(diǎn)，庫(kù)克還應(yīng)該學(xué)習(xí)一下喬布斯，喬布斯處理股價(jià)的方法就是節(jié)流利潤(rùn)進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)。但目前也不能否認(rèn)蘋(píng)果沒(méi)有進(jìn)行新的產(chǎn)品研發(fā)，比如今年1月蘋(píng)果CEO庫(kù)克在財(cái)報(bào)會(huì)議上就表示：VR不是一個(gè)小眾產(chǎn)品，它很酷，應(yīng)用很有趣，這透露出蘋(píng)果進(jìn)軍VR的野心；另外也有關(guān)于蘋(píng)果的VR專(zhuān)利遭到了曝光。除此之外，蘋(píng)果還在積極的招聘VR領(lǐng)域人才，并在收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)VR廠商。VR是當(dāng)前資本追逐與熱捧的新概念，蘋(píng)果如果在年內(nèi)推出相關(guān)VR產(chǎn)品，這也可能是推動(dòng)股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力。在增長(zhǎng)陷入停滯的情況下，新的收購(gòu)與新的產(chǎn)品布局或帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這可能將成為拉動(dòng)蘋(píng)果股價(jià)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力。
從蘋(píng)果近年來(lái)的市值表現(xiàn)與股價(jià)規(guī)律看，蘋(píng)果深受iPhone超級(jí)周期的影響
從蘋(píng)果近年來(lái)的市值表現(xiàn)與股價(jià)規(guī)律看，蘋(píng)果也深受iPhone超級(jí)周期的影響。即一輪低潮之后引發(fā)下一輪高潮，S系列一般是蘋(píng)果的低潮，緊跟著則是一輪股價(jià)上漲高潮。比如iPhone 3G發(fā)布后，當(dāng)時(shí)蘋(píng)果下跌了約7%。2011年iPhone 4發(fā)布后，蘋(píng)果股價(jià)一度上漲10%。后來(lái)，蘋(píng)果發(fā)布的iPhone 5s與前代區(qū)隔性不明顯，導(dǎo)致其股價(jià)持續(xù)下跌，而2013年6月，蘋(píng)果召開(kāi)WWDC發(fā)布會(huì)又成功抑制股價(jià)下滑勢(shì)頭。到了2016年1月初，蘋(píng)果股價(jià)又開(kāi)始下跌，首次跌破100美元。直到iPhone 6發(fā)布之后，蘋(píng)果市值則快速增長(zhǎng)，2015年蘋(píng)果股價(jià)曾沖高到134.54美元，市值突破7500億美元。目前又轉(zhuǎn)入下滑軌道。
此前美林美銀分析師沃姆?！つ獫h對(duì)于iPhone超級(jí)周期的分析認(rèn)為，蘋(píng)果的上一個(gè)出貨量高峰期是2014年12月份（iPhone 6銷(xiāo)售的旺季），下一個(gè)高峰期則可能要等到2016年9月份iPhone 7發(fā)布后才會(huì)出現(xiàn)。筆者曾指出，蘋(píng)果需要一個(gè)差異化不明顯的過(guò)渡性的產(chǎn)品（iPhone SE）制造一輪低潮，進(jìn)而贏得更長(zhǎng)的時(shí)間窗口進(jìn)行延續(xù)性創(chuàng)新進(jìn)而引發(fā)下一輪高潮，從目前蘋(píng)果對(duì)于iPhone 7從功能、芯片、材質(zhì)到專(zhuān)利的投入，蘋(píng)果為iPhone 7未來(lái)的引爆效應(yīng)正在做好各方面的準(zhǔn)備。
但即便是蘋(píng)果，也始終難敵當(dāng)前全球智能手機(jī)市場(chǎng)增速放緩整體環(huán)境影響與消費(fèi)者升級(jí)iPhone時(shí)間變長(zhǎng)的周期性的規(guī)律。不過(guò)，目前業(yè)內(nèi)分析師對(duì)蘋(píng)果的預(yù)期不斷降低，這可能對(duì)蘋(píng)果是好事。預(yù)期低，iPhone 7如果足夠亮眼，將拉動(dòng)平均售價(jià)與毛利率增長(zhǎng)，而平均售價(jià)與毛利率也會(huì)反映到股價(jià)上。從這個(gè)角度看，蘋(píng)果股價(jià)在下半年反彈回升的可能性會(huì)比較大。
蘋(píng)果正將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)與軟件營(yíng)收上，這將為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的預(yù)期
蘋(píng)果正在有意識(shí)將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)上，高盛此前指出，如果目前使用iPhone一個(gè)用戶所帶來(lái)的ARPU是每月42美元，假設(shè)他使用所有的蘋(píng)果設(shè)備，那么帶來(lái)ARPU會(huì)達(dá)到每月153美元。不過(guò)ARPU能不能達(dá)到這個(gè)數(shù)還很難說(shuō)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，蘋(píng)果的用戶基數(shù)正在越來(lái)越大，在硬件和服務(wù)上的增長(zhǎng)潛力也將越來(lái)越大。
目前，硬件收入下滑的蘋(píng)果從軟件生態(tài)系統(tǒng)獲得更多利潤(rùn)有了更多動(dòng)力。比如，蘋(píng)果不久前組建了一支秘密團(tuán)隊(duì)來(lái)探索App Store的改革方案，包括向得到突出顯示的應(yīng)用開(kāi)發(fā)者收取費(fèi)用。日前iOS App Store中國(guó)區(qū)的收入首次超過(guò)日本，排名全球第二，甚至未來(lái)在一兩年內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)美國(guó)的可能性也很大。有分析師預(yù)言稱，用戶花在APP和其他蘋(píng)果服務(wù)上的錢(qián)未來(lái)幾年將會(huì)翻一番。因此，蘋(píng)果將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)與軟件營(yíng)收上，硬件之外的營(yíng)收增長(zhǎng)，將為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的預(yù)期，股價(jià)與市值增長(zhǎng)也會(huì)有新的可能。
資本提振股價(jià)有谷歌前例可鑒，但推動(dòng)作用依然有限
在業(yè)績(jī)陷入低谷的情況下，在iPhone 7發(fā)布之前，蘋(píng)果董事會(huì)目前的手段就是通過(guò)資本提振股價(jià)。在低迷財(cái)報(bào)公布后，蘋(píng)果宣布將季度股息提升10%，至每股57美分，同時(shí)將股票回購(gòu)規(guī)模上調(diào)至1750億美元。但事實(shí)上回購(gòu)對(duì)股價(jià)的推動(dòng)作用其實(shí)非常有限，但也并非完全無(wú)效，去年谷歌就通過(guò)創(chuàng)建名為Alphabet的全新公司，改變公司架構(gòu)，然后通過(guò)回購(gòu)股票或支付股息吸引了新的投資者，推動(dòng)股票上漲。蘋(píng)果這些資本層面的操作與組織架構(gòu)上的調(diào)整是否見(jiàn)效還有疑問(wèn)，它必須在吸引投資者的同時(shí)，也最好拿出除手機(jī)之外的創(chuàng)新性產(chǎn)品。
但我們應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，蘋(píng)果股價(jià)往往深受發(fā)布會(huì)和新產(chǎn)品的影響，蘋(píng)果新品在美國(guó)的交易市場(chǎng)也越來(lái)越趨于理性。雖然從1980年到現(xiàn)在，蘋(píng)果公司股票收益漲了260倍，未來(lái)暴漲暴跌都不太可能，要從蘋(píng)果股價(jià)漲跌規(guī)律中獲取暴利也幾乎不可能了。但相對(duì)來(lái)說(shuō)，收益與虧損都會(huì)穩(wěn)定在一定區(qū)間范圍內(nèi)。
蘋(píng)果當(dāng)前的股價(jià)現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律
我們知道，過(guò)去的幾個(gè)季度，蘋(píng)果股價(jià)幾乎處于一路下跌之中，截至目前，基本上已達(dá)到了一個(gè)歷史低位，巴菲特曾經(jīng)談到的股票投資定律當(dāng)中，其中有這么幾條：
1、巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤的低估；
2、當(dāng)一些大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫的買(mǎi)進(jìn)它們的股票；
3、如果我對(duì)預(yù)估企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量沒(méi)有十足的把握，我就不會(huì)去評(píng)估一家公司的價(jià)值。
也就是說(shuō)，一家企業(yè)的現(xiàn)金流充足某種程度上就能體現(xiàn)其企業(yè)的價(jià)值與健康的業(yè)務(wù)水平。很顯然，巴菲特的股票買(mǎi)入投資定律反映到蘋(píng)果目前的現(xiàn)狀上幾乎都成立。
盡管蘋(píng)果當(dāng)前的股價(jià)現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律，但依然有不確定性因素。從前面的分析可以知道，蘋(píng)果未來(lái)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、營(yíng)收與新盈利來(lái)源的開(kāi)拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋(píng)果股票回購(gòu)等資本操作都可能拉升股價(jià)回升，但這種猜測(cè)可能依然有些樂(lè)觀，因?yàn)槟壳癷Phone出貨量的下滑只是短期低迷，還是長(zhǎng)期的風(fēng)向，暫時(shí)并不明朗，iPhone 7能否成為爆款還存有疑問(wèn)。事實(shí)上，這個(gè)疑問(wèn)還是要看iPhone 7發(fā)布之后，如果iPhone 7并不是人們所認(rèn)可與期待的新品，用戶也不買(mǎi)賬，那個(gè)時(shí)候才是蘋(píng)果最麻煩的時(shí)候。